鉆機數(shù)下降和產(chǎn)油率遇瓶頸將加速美國原油產(chǎn)量下跌
　　油價暴跌,美國在運行鉆機數(shù)大幅下跌了74%,但原油產(chǎn)量仍維持高水平,主要因為單臺鉆機帶來的新增產(chǎn)油率的提升。我們近觀察到,美國新增產(chǎn)油效率的提升已經(jīng)遇到瓶頸,而近期運行鉆機數(shù)加速下跌,我們判斷,美國原油產(chǎn)量水平已達(dá)臨界點,有望從4月份開始加速下跌,月均環(huán)比降速將從1月的6萬桶/日逐漸增加至12萬桶/日。根據(jù)EIA數(shù)據(jù),2015年美國原油平均產(chǎn)量為943萬桶/日,2016年將下降73萬桶/日。
　　影響原油產(chǎn)量的關(guān)鍵因素為鉆機數(shù)和平均單鉆機產(chǎn)油量
　　原油產(chǎn)量變化=新增量-衰減量,因為衰減速度相對穩(wěn)定,新增量為關(guān)鍵變量。新增量=鉆機數(shù)×單鉆機新增產(chǎn)量。根據(jù)EIA的研究,一般在運行鉆機數(shù)對兩個月后的新油井帶來的原油產(chǎn)量影響較大,所以將當(dāng)月新油井帶來的產(chǎn)油量除以兩個月之前的在運行鉆機數(shù)定義為單鉆機新增產(chǎn)量,一般可以根據(jù)當(dāng)月在運行鉆機數(shù)量來預(yù)測兩個月之后的原油產(chǎn)量。
　　美國原油鉆機數(shù)較高峰下跌3/4,仍將持續(xù)下跌
　　油服公司貝克休斯的數(shù)據(jù)顯示,2016年2月19日當(dāng)周,美國運行原油鉆機數(shù)減少26臺,至413臺,連續(xù)第九周下降,當(dāng)前鉆機數(shù)僅為2014年10月高峰1609臺的1/4,下降74%。由于鉆機數(shù)變化落后油價3個月左右的時間,前期油價持續(xù)下跌,我們預(yù)測美國原油鉆機數(shù)仍將持續(xù)下滑,有望跌至300口左右。
　　單鉆機新增產(chǎn)油量遇瓶頸
　　根據(jù)EIA的數(shù)據(jù),美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)的單鉆機帶來的產(chǎn)油效率提升已遇到瓶頸,主要原因有兩個,1)由于Permian地區(qū)垂直鉆機和傳統(tǒng)油井占比較大,其產(chǎn)油效率的提升速度已經(jīng)逐漸放緩,2)Permian地區(qū)單鉆機新增產(chǎn)油量相對較低,但其鉆機數(shù)下降速度低于其他地區(qū),其鉆機數(shù)在主要原油產(chǎn)區(qū)的比例逐漸擴大,拉低了單鉆機新增產(chǎn)油量。
　　油價有望從16年下半年回升
　　油價在16年上半年仍將受到伊朗原油出口的壓制,下半年,隨著美國原油產(chǎn)量的下降,全球原油供過于求的局勢有所緩解,全球液體燃料過剩量將從15年的185萬桶/日下降至16年的105萬桶/日,油價有望反彈,16年WTI均價預(yù)測為36.5美元/桶。