本周，以鐵礦石為代表的煤焦鋼期貨漲幅較大，此前止跌企穩(wěn)的動(dòng)力煤期貨主力1509合約也重拾反彈行情，再度試探420元/噸一線壓力。持倉(cāng)排行顯示，主力多空雙方增倉(cāng)積極性都較高，短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨區(qū)間振蕩的概率較大。
　　期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大
　　4月，動(dòng)力煤期貨完成了一個(gè)平穩(wěn)緩慢的振蕩筑底過(guò)程，主力1509合約期價(jià)在400元/噸整數(shù)關(guān)口獲得較強(qiáng)支撐，隨后振蕩反彈至420元/噸左右。相比之下，由于大型煤企繼續(xù)下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌行情持續(xù)，本周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)大跌19元/噸至421元/噸，當(dāng)前秦皇島港5500大卡低硫動(dòng)力煤主流報(bào)價(jià)400—410元/噸，動(dòng)力煤期貨近月1505合約也在進(jìn)入交割月之前跌至380元/噸。截至5月6日，動(dòng)力煤期貨主力合約的期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大至14.4元/噸。
　　低價(jià)將抑制未來(lái)供給，加之下游電企迎峰度夏的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，促使動(dòng)力煤期貨先于現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。然而，由于供需失衡的基本面難以迅速扭轉(zhuǎn)，筆者認(rèn)為，1509合約的反彈幅度將較為有限。
　　今夏火電需求或難爆發(fā)
　　夏季天氣對(duì)電煤消費(fèi)影響較大。當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)正式形成，國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)今年夏季我國(guó)南方大部分地區(qū)降水量較大，長(zhǎng)江流域汛期來(lái)水或?qū)⒀永m(xù)偏豐的態(tài)勢(shì)，水力發(fā)電量有望保持增長(zhǎng)，今夏我國(guó)水電對(duì)火電的替代仍將保持較高的比例。與此同時(shí)，氣溫影響夏季的電力總消費(fèi)，進(jìn)而影響火電需求。預(yù)測(cè)顯示，今夏我國(guó)華東和華南地區(qū)氣溫偏高的概率較大，在經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有出現(xiàn)大幅下滑的前提下，全社會(huì)用電量有望出現(xiàn)季節(jié)性回升。
　　考慮到今年國(guó)家積極推進(jìn)電力改革，并且鼓勵(lì)消納清潔能源，今夏西南水電輸送至東南地區(qū)的規(guī)模有望擴(kuò)大。即使沿海地區(qū)天氣異常炎熱，電力供需也有可能達(dá)到平衡，今夏動(dòng)力煤需求大幅反彈的概率不大。
　　主力凈空單數(shù)量增加
　　動(dòng)力煤期貨主力1509合約的持倉(cāng)排行榜顯示，在期貨盤(pán)面價(jià)格再度反彈至420元/噸之際，較大的期現(xiàn)價(jià)差吸引套保空頭卷土重來(lái)，主力空頭增倉(cāng)較多，但多頭也沒(méi)有大舉減倉(cāng)，表明多頭依然看好反彈行情的持續(xù)性?？傮w來(lái)說(shuō)，多空雙方正處于白熱化的對(duì)峙狀態(tài)，排行前5名的凈空單數(shù)量增加，說(shuō)明短期內(nèi)主力空頭更加激進(jìn)，但終勝負(fù)難以確定。
　　從技術(shù)面來(lái)看，動(dòng)力煤1509合約日K線連續(xù)多個(gè)交易日收于20日均線之上，5日和10日均線也接連向上穿過(guò)20日均線，均線系統(tǒng)的空頭排列形態(tài)宣告結(jié)束，后市60日均線將成為重要壓力線。不過(guò)，420元/噸左右是短期成交密集區(qū)，盤(pán)面多次在此價(jià)位承壓回落，因此420元/噸是目前阻力位。
　　綜上所述，近期顯著拉大的期現(xiàn)價(jià)差吸引空頭入場(chǎng)，而下游電企庫(kù)存偏低和夏季天氣的不確定性讓多頭選擇堅(jiān)守。多空對(duì)峙之下，動(dòng)力煤期貨橫盤(pán)整理的態(tài)勢(shì)不會(huì)很快結(jié)束。短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨主力合約將在400—420元/噸區(qū)間波動(dòng)。